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天辰平台:育才投资顾问:给与航宇科技买进信用评级

来源:147采集 作者:147小编 发布时间: 2022-06-10 18 次浏览

育才投资顾问股份有限子公司陆洲近期对航宇科技进行研究并发布了分析报告《外贸出口恢复正常至禽流感前水准,民用飞机市场需求坚挺订货圆润》,本报告对航宇科技给出买进信用评级,现阶段股价为55.6元。

航宇科技(688239)

国际空中客车强劲复苏,子公司外贸出口销售业务恢复正常至禽流感前水准

据子公司投资人亲密关系公益活动公布,子公司外贸出口销售业务已渐渐恢复正常到禽流感前水准,去年一季度内销总收入约5百万元,环比2019年基本上持平。目前,随著各国政府渐渐放宽与禽流感有关的限制,空中客车业客流量的恢复正常正在快速。依照IATA,2022Q1亚洲地区国际旅行快速增长达至了42%,预计去年亚洲地区空中客车业将在2023年恢复正常到禽流感暴发前的水准,杜博韦之前的预测早一年。子公司在亚太是唯一一家拿到亚洲地区六大空中客车引擎制造商的供应商资质的环机械加工企业,与GE空中客车、科技型、奈克、Belgaum、通用电气、MTU等签订长年协议,覆盖LEAP、GTF、GE9X、XWB等机型引擎。子公司外贸出口总收入约占空中客车销售业务的20%。我们认为,随著国际空中客车市场快速恢复正常,民用飞机量减少订货释放出来,子公司外贸出口销售业务可望延续禽流感前快速发展的良好态势。

民用飞机上游市场需求坚挺,业绩预期暴发订货圆润

受惠于上游空中客车航天客户市场需求坚挺,子公司2022Q1同时实现营业总收入3.12亿,环比+58.24%;红腺净利润0.52亿,环比+59.58%。其中,空中客车机械加工总收入占到约8成。目前子公司KMH订货充足,2021年年初KMH订货下同总额12.20亿,较2020年初快速增长48.8%。据子公司投资人亲密关系公益活动公布,子公司订货以1周内交付为主,将为2022年的生产经营奠定良好基础。现阶段国产战机引擎已基本上同时实现自主保障,随著新一代航空器更新换代放量,空中客车引擎市场需求坚挺。子公司是亚洲地区环机械加工主安建单位之一,全面参与了亚洲地区在研、气动力机型工程项目的同步研制,可望长年充分受惠;且子公司在新机型中份额比老机型非常多,业绩预期弹性良好,成长性突出。

新增产能扩张节奏通畅,德丰城厂周内建成投产

据子公司投资人亲密关系公益活动公布,天山生物工程项目空中客车环机械加工智能工业园(遂宁厂房)已进入设备安装增容阶段,预计去年在去年8-9月份达至可建成投产状况,运行2年建成投产。依照子公司官方QQ,建成投产后将形成粗制生产线、桑利县瓦瑟隆、立体智能仓库、NADCAP实验室、空中客车环机械加工研究院等全流程配套体系,将首次同时实现空中客车蒸压企业运营及管理的网络化、智能。为满足上游高市场需求,子公司昆明厂房现有的新增产能处于高位状况,德丰城厂的建成投产将有助于解决子公司核心角蕨的新增产能问题,满产状况能够释放出来的新增产能在10亿至15亿之间,子公司总新增产能将同时实现翻番。

规模效应带来降本增效,毛利率持续提升

子公司2021年毛利率提升3.76pcts至32.60%,22Q1毛利率提升1.02pcts至34.68%,主要系规模化效应带来降本增效和产品结构有所变化所致。机械加工具有多品种、多规格、定制化的特征,子公司致力于生产高附加值产品。后续德丰城厂建成投产将进一步增强子公司核心产品生新增产能力,并加强规模效应。同时,智能、网络化的生产方式有助于保障机械加工性能和质量的一致性和稳定性,进而达至降本增效的目的,子公司未来毛利率仍有一定提升空间。

股权激励方案落地,绑定核心员工助力长年发展

2022年4月,子公司向141名激励对象首次授予160万股限制性股票(占总股本的1.14%),并向14名激励对象授予37.1万股预留部分限制性股票(占总股本的0.265%),授予价格为25.00元/股。业绩预期考核设置目标值和触发值:2022-2024扣非净利润目标值分别为1.61/2.01/2.48亿,对应2021-2024复合增速为25.97%;触发值分别为1.43/1.75/2.12亿,对应2021-2024复合增速为19.65%。预计去年摊销总费用合计5766.43万元,2022-2025年分别摊销2490.44/2210.28/871.32/194.40万元。本次激励计划有助于激发团队的积极性,提升企业核心竞争力,助力长年发展。

投资建议

子公司是我国空中客车引擎环形机械加工核心供应商,主要从事亚洲地区军用空中客车引擎及亚洲地区民用空中客车引擎机匣及环形机械加工的研发、生产和销售,受惠于上游军用空中客车引擎高景气市场需求,以及国际空中客车运输市场逐步复苏,子公司销售业务发展前景良好。子公司目前体量较小,成长性突出,考虑到去年新新增产能释放出来,上游市场需求圆润,我们将子公司2022-2023年营收预测由13.04/17.82亿调整至13.11/17.83亿,EPS由1.47/2.15元调整至1.49/2.20元,预计去年2022-2024年分别同时实现营收13.11/17.83/23.51亿,红腺净利润2.09/3.07/4.20亿,EPS为1.49/2.20/3.00元,对应2022年6月7日57.84元/股收盘价,PE分别为39/26/19倍,维持买进信用评级。

风险提示

扩产进度不及预期,股权相对分散的风险等。

该股最近90天内共有10家机构给出信用评级,买进信用评级6家,增持信用评级4家;过去90天内机构目标均价为60.43。投资顾问之星估值分析工具显示,航宇科技(688239)好子公司信用评级为3星,好价格信用评级为2星,估值综合信用评级为2.5星。(信用评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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